12-28

2018

《找油油品市場展望》——國際原油供需失衡 未來三年難言樂觀

距離2018年結束已不足一周,金融市場離今年收官也僅余不到五個交易日。今年國際原油的走勢可謂驚心動魄:在前三季度風生水起,到9月底10月初,唱多原油突破90甚至100美元的觀點還大行其道;誰料四季度急轉直下,原油年內走出倒V反轉,不足三個月已將一年漲幅悉數吐回,甚至已經跌破了年初的低位,布油已經開始測試50美元的支撐力度,而美油則開始試探2017年年中42.53美元的兩年低位支撐是否有效——這再一破,就望到26美元,十年大底了。

當我們站在今年的末尾,展望來年的走勢,那么首先需要回溯一下,國際原油在過去這一年經歷的這幾波大起大落、跌宕起伏的行情。

從月線上來看,國際原油在2018年前三季度經歷了三次幅度較大的調整。

第一次是在2月5日,美股遭遇“黑色星期一”,對利率收緊的擔憂使得交易者風險偏好下降,單日大跌引發了恐慌性拋售,前后一周內全球金融市場遭遇血洗,WTI原油6個交易日內跌超10%;

第二次是在5月25日前后,俄羅斯和沙特放出增產180萬桶/日的消息,引發市場對于凍產聯盟分崩離析的擔憂,WTI原油在10個交易日下跌超過10%,隨后直到6月22OPEC+會議都維持弱勢震蕩;

第三次則是在7月11日當周,美國政府對高油價的忍耐到達了極限,放出了動用戰略庫存以應對原油供應短缺和考慮對伊朗制裁豁免的消息,WTI原油5個交易日內下跌近9%。

在前三季度其余的時間里,國際原油主要受供應短缺的擔憂情緒推動而持續上行,在9月底更是像坐上了火箭一般不斷刷新四年新高,終于在103日抵達頂點,此后便頭也不回地直墜深淵。在2018年四季度,利空原油的重磅消息是一波接一波。

先是9月底美聯儲加息使得十月初美股資產價格重估,帶動全球金融市場深度調整;

隨后沙特記者被殺授予了美國政府沙特王儲薩勒曼的把柄,沙特在不得已之下全力增產以迎合特朗普,這也引發了俄羅斯的進一步增產;

緊接著在11月初美國又放松了對伊朗的制裁,以及包括庫存、10月產量的多項數據發布坐實了產油國產量的增加,疊加以三大機構對明年全球原油需求展望的向下調整,這使得原油跌破了60美元和70美元的整數位置,巨量的看跌期權被打到了行權價,華爾街的期權賣家不得不進一步拋空期貨以管理風險敞口;

原油經歷了空頭殺多頭、多頭殺多頭、空頭再殺多頭之后,似乎已經到了最后一跌,在50美元和60美元上下開始筑底,三周以后卻又破底下行,最后的下跌已經完全脫離基本面,現在價格甚至已低于頁巖油廠商的財務盈虧平衡區間,迫使其開始縮減明年的資本開支。然而到目前為止,卻仍然很難說原油已經找到底了,在空頭結束這一場狂歡盛宴之前,大膽抄底的人恐怕會少之又少。

至此,2018年的行情已經基本走完,我們即將面臨新的一年,在辭舊迎新之際,找油網即將發布《找油油品市場展望(2019版)》,從多個視角預測未來三年內油品市場的走勢。

根據展望報告的預測,國際原油在2019年仍整體維持下行趨勢,WTI油價在40-55美元/桶區間,高點在53美元/桶,低點在40美元/桶,Brent在50-60美元/桶區間運行,高點在62美元/桶,低點在49美元/桶。預計未來三年國際油價難以擺脫“熊市”,國際原油將進入低油價時代。WTI原油預計將在35-55美元/桶區間運行,而Brent原油將在40-65美元/桶區間運行。2021年WTI原油均價或在38美元/桶,Brent原油均價或在48美元/桶。

在筆者看來,明年上半年原油仍然存在上漲空間,主要的上漲動力則分別來自于OPEC+的主動減產和美國頁巖油廠商的被動減產,但這一漲勢將在下半年美國超過100萬桶/日的新建和擴建管網投入使用后被終結,頁巖油生產商目前的被束縛產能將被進一步釋放。囚徒困境下,OPEC+將愈發地喪失原油市場的控制權,甚至有可能“放棄治療”,再來一次價格戰。而從需求端來看,中國經濟失速,美國景氣見頂已經是市場一致預期,三大機構也向下修正了明年的全球原油需求預期,在三年內,談論全球經濟的復蘇周期還為時尚早。因此綜合看來,在未來三年內,國際原油“熊路漫漫”,難言樂觀。

12-27

2018

《找油油品展望》——未來三年成品油批零價差將逐漸縮小


2018年國內成品油市場基本呈現了單邊上行轉而窄幅下滑的走勢,而成品油的批零價差也呈現了大幅震蕩的走勢。 以國內柴油主營市場為例,2018年批零價差不斷大幅震蕩,價差范圍較大,尤其是上半年批零價差普遍居于高位,在3月份和7月份批零價差最高達到1700元/噸,而在8、9月份市場上也一度出現批零倒掛,批零價差呈現負值,部分地區甚至出現了批零倒掛負500多元的現象。           

2018年國內各地主營柴油批零價差變化情況

之所以國內批發和零售的價格差值出現這么大的變化空間,最主要還是由于市場供需矛盾導致。2018年上半年,國內成品油行業在貿易、進出口、行業政策等等方面均發生了不少變化。(1)2018年1月8日成品油消費稅新規出臺,政策出臺后主營單位大幅推漲價格,92#漲幅高達500元/噸。(2)2018年3月26日中國版原油期貨上市,隨著原油期貨上市國內成品油市場開啟了2018年內第一波上漲行情,漲勢持續了兩個月,汽油漲幅達7.1%,柴油漲幅高達16.6%。(3)2018年3月中美貿易戰,2018年3月22日,特朗普政府宣布“因知識產權侵權問題對中國商品征收500億美元關稅,并實施投資限制”。此后國際油價開啟一波連續上漲,WTI從4月初開始后的一個半月里漲幅達12.5%,同期SC漲至486.5元/桶,漲幅高達21.2%,柴油漲幅達14%。(4)2018年6月9日-2018年6月10日青島上合峰會召開,青島周邊污染類的企業陸續停產和限產,停產周期大概一個月。山東部分煉廠限產30%左右,進出青島市?;愤\輸車輛受限。(5)2018年6月中石化停止外采成品油,無疑導致地煉銷售壓力增加。 (6)2018年全國范圍內的環保督查,整治“散亂污”企業,對不合格企業實施停產關閉、整合搬遷、整改提升等方式實施分類整治。

2015-2018年國內柴油批零價差走勢圖

2015-2018年國內汽油批零價差走勢圖


縱觀歷史幾年的國內汽柴油批零價差數據,我們可以看出,柴油的主營和地煉批零價差走勢比較相近,但地煉的利潤在逐年壓縮,地煉利潤高于主營利潤的情況也正在逐漸的改變,自2018年開始,地煉的利潤開始低于主營的利潤;而汽油的主營和地煉批零價格走勢基本相近,但價差差別較大,即利潤差值較大,從上圖可以明顯看出,2015-2017年期間,地煉的利潤曾經一度高于主營利潤1000元/噸。

具體分析影響批零價差的主要因素首先是節日因素,一般元旦前后汽油需求相對旺盛,汽油價格整體會呈現漲勢;而柴油需求會隨著天氣氣溫的不斷降低以及冬季限產等因素導致的終端用油的減少而不斷減弱,批發價格整體出現汽油上漲柴油下跌的走勢;其次原油價格的走勢與汽柴油尤其是國內零售價格關系緊密。


對于未來市場的預測,原油面自2016年開始原油供應過剩的局面有所改變,產油國減產供應放緩,而需求開始呈現增長,2018年供需基本持平,日供應量在99.5萬桶,日需求量在99.2萬桶。預計未來三年國際原油仍將出現供應過剩局面。2019年過剩量將再度攀升,2021年供需或將再度達到平衡,這將影響到國內零售價格在未來三年內會出現一定回落。同時預計國內汽柴油的批發價格預計未來有望下降1/3,批發市場降幅大于零售市場,這也在一定程度上影響到批零價差的縮小。預計未來三年主營汽油批零價差最高在2019年1月份預計在1700元/噸水平,地煉柴油批零差在1500元/噸,2021年10月批零差最低,主營在450元/噸,地煉在250元/噸。預計2021年汽油批零價差平均將縮減至500元/噸水平。汽油和柴油的批零價差之間的差距也會逐年減小。隨著供需矛盾的緩和,地煉的利潤將會大量被壓縮,未來主營的利潤將會大于地煉的利潤,且柴油批零差將會逐漸走低,中間環節利潤大大壓縮,2019-2021年地煉柴油批零價差較2019年將會下降至500元/噸左右,主營柴油批零價差2019年預計在750元/噸左右,2020年柴油批零價差基本在500元/噸以下,到2021年主營柴油批零差平均將會擴大至600元/噸水平,而地煉批零差平均則在400元/噸水平。

 

     

12-21

2018

全球煉化新增產能 中國、海外五五開

據找油網調研統計,截至2018年12月,全國煉化總產能達8.4億噸,其中兩桶油產能4.9億噸,中海油、中國化工、中化、延長等國企產能1.3億噸,以山東地煉為代表的地方煉油總產能2.2億噸。另據已披露的數據整理,2019年約有1.04億噸新增產能將投產,2020年約有3100萬噸,2021年約有7900萬噸,未來3年國內煉化產能新增至少2.14億噸。在新增產能里,中石油、中石化貢獻了7400萬噸,而地煉則多達1.25億噸,成為新增產能主力軍。

對此,中國油品加工及流通產業俱樂部(CPEC)秘書長劉心田指出,中國煉化行業的供給側改革已迫在眉睫。原因主要有兩點:一是全球性石化產能過剩日益嚴重,而中國是“重災區”。OEPC數據顯示,除中國外,全球石化新增產能2019年6500萬噸,2020年5000萬噸,2021年8000萬噸,海外總和尚不及中國,基本屬于五五開。截至2018年12月,國內煉化裝置平均綜合利用率約70%,海外產能利用率也接近這一水平。按照石化裝置設計建議利用率(通常為80%)來看,目前全球包括中國在內煉化產能已然過剩。這意味著,未來新增產能均可視為純“過剩產能”;二是油品市場面臨“變天”。改革開放以來,國內油品市場一直處于快速增長。但自2015年起,國內汽柴油消費增長出現了明顯“減速”。柴油2016年甚至出現了消費同比下降,2017年柴油消費也僅和2016年水平相當。汽油消費增長率也從兩位數變成了個位數。CPEC內部專家多數認為,2020年前后國內汽油消費將出現歷史性拐點,而柴油可能會更早。鑒于新能源汽車的飛速發展,最遲2025,全球性成品油的消費拐點或將形成。一方面供給大量增加,一方面需求正在萎縮。油品乃至石化市場的境地將越來越尷尬,與海外尤其是中東的石化產能占據資源優勢不同,我們的唯一優勢是靠近市場,但受制于原油的嚴重依賴,中國的石化產能在日益開放的油品市場上略顯脆弱,因此供給側改革勢在必行。

石油煉化供給側改革是個大工程。有了水泥、鋼鐵供給側改革的前車之鑒,相信石化供給側改革會更順暢也會更人性。從山東新近傳出的消息,山東地煉正在部署“產能置換”,即用規?;冗M的優勢產能置換“小、散、亂”的劣質產能,未來山東地煉的總產能或與當前水平接近,但“含金量”會大大提升。新地煉帶給中石油、中石化的壓力不小,兩桶油或也將開展“產能置換”,但難度會比民營企業大很多。值得注意的是,新增產能均為“煉化一體化”項目,即重視了過去“結構性短缺”的化工、橡塑中下游產品比重,適度降低“油頭”比重。在“產能置換”上,這點會更加突出,這意味著中國石油化工的“結構性短缺”會被激增的產能迅速吞噬,現在還掙錢的乙二醇、芳烴、PP、聚酯等項目未來利潤水平或降低。

    由于2018油品市場總體尚可,“壓倒企業的最后一根稻草”尚未出現,目前煉化企業仍有盈利空間,故供給側改革的呼聲并不高。但隨著2019年以恒力石化、浙江石化為代表的新地煉閃亮登場,市場競爭加劇,最晚明年上半年,中國煉化行業供給側改革的號角將吹響。

 

12-19

2018

原油重挫8%再創新低 成品油市場悲觀情緒蔓延

原油方面
    2月19日WTI 1月原油期貨收跌3.64美元,跌幅7.30%,報46.24美元/桶,創2017年8月份以來新低。布倫特2月原油期貨收跌3.35美元,跌幅5.62%,報56.26美元/桶,創近十四個月低點。收盤之后,美國原油期貨結算價下跌8%,至45.79美元/桶低點。下跌的主要原因是美國原油產量持續攀升,經濟前景擔憂不減。API公布,截至12月14日當周,美國原油庫存增加345.2萬桶至4.413億桶,分析師預計為減少247.5萬桶。庫欣庫存增加106.3萬桶,分析師預計為增加64.2萬桶。
 10月初觸及約四年高位以來,WTI原油從高位到低點已跌去40%,今年迄今跌幅已超過23%。布倫特原油價格自去年10月高點以來已經下跌了35%,2018年迄今下跌了16%左右。
地煉方面
    從供應面來看,神馳化工裝置陸續開工,產品即將恢復出貨。其余煉廠裝置負荷運行較平穩。據找油網數據顯示,截至12月12日,山東地煉一次常減壓裝置平均開工負荷為64.77%,環比上漲1.08個百分點。   
    從需求面來看,原油的窄幅震蕩走勢,對成品油市場的支撐有限,隨著冬季氣溫降低,戶外活動的減少,工礦基建以及物流等行業活躍度都有所下滑,終端汽柴油需求面表現疲軟;且北方降雪天氣增加,道路濕滑影響部分油品運輸,各地也多在開展打擊違法銷售成品油行動,也使得油品出庫阻力增加,因此本周地煉汽柴油價格持續下滑。

據找油網數據顯示,本周山東地煉柴油產銷比周均值為87%,環比下跌11.22%;汽油產銷比周均值61%,較上周下跌32.22%。地煉汽油價格下跌93元/噸,柴油價格下跌143元/噸,但跌勢較上周已經放緩。此外,部分省份地方煉廠由于嚴查不合格油品也受到不小的影響。
主營方面

從供應面來看,截至2018年12月13日,國內主營煉廠開工負荷為80.4%,較11月底下跌0.11個百分點,其中福建聯合石化處在全廠檢修中,并無新增其他煉廠檢修,造成上周國內主營煉廠原油加工量減量約45萬噸,汽油產量減少約15萬噸、柴油產量減少約20萬噸。
從需求面來看,雖然雙十二的物流運輸對于柴油需求有一定的支撐,但由于天氣原因,戶外工礦基建開工率一直處于較低水平,柴油需求整體平淡。且12月月初貿易商和終端均逢低補貨,庫存水平處于中位,導致上周市場多在消化庫存,僅少數業者按銷訂購,市場購銷氛圍一般。因為部分主營單位年度任務量已經完成,因此全國主營價格較為堅挺,跌幅小于地煉。據找油網調研顯示,本周全國主營汽油價格下跌51元/噸,柴油價格下跌61元/噸。

后市預測
找油有數調研數據顯示,原油暴跌后市場對近期看跌比例迅速飆升至83.67%。此次原油的暴跌也將動搖地煉原本已經緩跌的基礎,預計地煉本周跌幅會有增大的可能性,預計下跌幅度超過100元/噸。而主營受下調預期拖累,汽柴油價格也將穩中下滑,業者普遍對后市信心不足,市場整體購銷氛圍一般。今年成品油市場多悲觀,年前難有回溫。

12-14

2018

今晚油價迎來“四連跌” 年內漲幅已完全回吐

據找油網測算,自2018年12月14日24時起,國內汽、柴油價格將迎來“四連跌”,每噸分別下調125元和120元,折合零售價格92#汽油和0#柴油分別下調0.1元/L。自進入11月份以來,油價開始大幅下調,不斷刷新年內最大跌幅,截至今晚調價后,年內漲幅已完全回吐。

國際原油呈現震蕩走勢

在本輪計價周期內,國際原油價格呈現了震蕩走勢,原油變化率在負值區間內運行。近期國際原油走勢震蕩主要是受OPEC減產協議和中美貿易戰影響,減產對全球的供應過剩能否起到緩解作用以及是否恢復供需平衡的不確定性導致原油價格不斷震蕩。

2018年國際原油WTI與Brent價格走勢

 

臨近年末油價慘淡

2018年即將收官,今晚調價過后,成品油調價窗口還剩最后一次。據找油網監測,國內柴油批發市場2018年呈現了一個先震蕩上行轉而窄幅下滑的趨勢,當前市場行情表現慘淡,油價已基本跌回年初水平。以山東市場為例,2018年1月1日國內主營柴油批發均價在6250元/噸,截止到12月14日,批發價格已下滑至6100元/噸,較年初價格下滑了150元/噸;2018年12月14日地煉綜合價格為6023元/噸,而1月1日地煉綜合價格在5939元/噸,差價僅有84元/噸。

2018年國內柴油批發市場價格走勢

年內漲幅已完全回吐

 

2018年以來,截至到今晚調價過后,國內成品油調價共經歷了25次窗口,其中13次上調,11次下調(含5月1日因消費稅下降油價下調),1次擱淺。綜合漲跌相抵來看,2018年汽柴油累積年內漲幅已完全回吐,當前累積已呈現下調,汽油總計下調120元/噸,柴油總計下調110元/噸。

2018年成品油調價窗口兌現幅度

 

后市預測

目前市場OPEC減產是否緩解供應壓力仍有不同看法,同時考慮到季節性的累計庫存,油價仍會受到一定承壓,預計近期很難出現明顯上漲。而國內市場方面,隨著天氣氣溫不斷降低,柴油需求進入淡季,汽油有元旦及年底返鄉等因素支持,需求面受到一定支撐,而臨近年底,各地主營單位年內銷售任務已基本完成,后市多為獲利為主,多空因素影響下預計后市國內成品油市場會以清淡盤整為主。2018年年內最后一次調價窗口在12月28日24時開啟,預計最后一次成品油零售限價擱淺概率較大。

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